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现金水平:手里的钱越多越好吗

发表时间: 2022-09-21 21:02:12 | 来源:欧宝手机版网址 作者:欧宝全站入口

  理解了资产负债表和损益表的核心内容后,我们来看看第三张财务报表一现金流量表。

  我们关心利润,本质上是关心企业的未来。但利润有一个不能解决的问题,就是企业当下的生存问题,而现金流量表关注的正是这个问题。

  有研究发现,在20世纪90年代,每4家破产的企业中,有3家是盈利的,只有1家是亏损的是的,盈利的公司也会破产。事实上,会计学学界最早的实证研究之一,就是关于如何应

  用财务数据预测企业未来的破产概率。在这篇题目为《用财务比率预测失败》的论文中,会计学泰斗之一威廉·比弗教授发现,在预测企业破产风险时,现金持有水平是所有企业财务特征中最重要的一项指标。也就是说,企业破产,不是因为没有利润,而是因为没有现金了。

  利润和现金之间会产生这种错位关系,可以被认为是会计惹的祸。因为会计准则规定,只要签了合同,也口经提供了服务或商品,就可以记录对应的收人和利润。但是现金得等到对方真正付款的时候,才能被记录。

  会计准则之所以这么规定,是为了满足收入和成本之间的配比原则,也就是说,既然铁路公司已经完成了运输服务,相关的成本已经产生了,就应该配比这次运输的收人和利润,即使这时候钱还没有到账。

  配比原则是特别重要的一种财务思维,甚至可以说是财务人员扎根在脑子里的概念,它无处不在。

  比如,不同行业的两家企业的财务报表不能被放在一起比较,这就是行业和企业财务特征之间的配比。投资项目和资金来源之间需要进行“期限”和“风险”的双维度配比。为什么要强调配比原则呢?我们不妨反过来想一想,如果不使用配比原则,而是等实际收到现金再记录利润,会出现什么问题。

  假设客户半年之后才把运费付给铁路公司,那么在这半年里,公司的账上看不到这笔业务产生的收益,CE0看起来就像什么事情都没做,自然就拿不到任何奖金。这肯定不公平,因为

  投资人也不喜欢这种方式。假设铁路公司在一个项目完成之后引进了几个新的投资人,如果要等这个项目服务的客户实际付款之后才记录利润,那么,新投资人就也能享受到这个项

  目所带来的收益了。这样做,老投资人肯定不愿意,明明这个项目实际发生的时候,新投资人还没给公司投资,他们凭什么分得收益呢?

  所以,会计制度为了强调付出的努力和获得的成果配比,就遵循了配比原则。使用配比原则的一个后果,就是利润和现金会在一段时间内产生错位。会计制度有其局限性,这就是其中一个。

  既然现金是企业的安身立命之本,那现金越多,企业就越好吗?财务上用来衡量现金持有水平的一项常用指标叫“现金比率”,它的计算公式如下:现金比率=货币资金/流动负债

  根据万得数据库提供的数据,计算出2018年中国A股上市公司(剔除金融类企业)的现金比率平均是30.6%,也就是说,如果一年内要偿还的债务是100元,企业一般只会保留30.6元现金,而不是我们想象的100元,甚至更多。

  不过,这只是平均水平。研究发现,如果一家企业的财务负责人具有注册会计师资格,那么,这家企业的现金持有量就会显著高于其他企业。①可见,搞会计出身的人,确实更加谨慎。

  全球上市公司中,谁持有的现金最多呢?苹果公司。其年报披露,2017年年底,苹果公司持有2851亿美元现金,比德国外汇储备还多。可是苹果公司因为现金多,遭到很多批评。一些数资人就公开批评过苹果公司的CE0蒂姆·库克:“拥有200多亿美元的现金而不去使用它,这是一种犯罪行为。”

  为什么这么说呢?学者们认为,企业持有过多的现金,其实在向外部传递三个危险信号。

  第一,说明企业没有好的投资机会,有钱没处花,只能放在银行赚取利息。这是效率最低的一种现金使用方式。

  第二,说明企业融资困难或者成本高。有研究发现,小企业和信誉差的企业现金持有比例往往更高。①因为小企业更难获得银行贷款,而且贷款利息更高。这就好比一个人只有在申请不到信用卡的时候,才会特别依赖现金。

  第三,过多的现金容易导致企业乱花钱。这一点不难理解,如果你的钱包里有很多现金,你就会惦记“买买买”;如果钱包里只有几元,你就不会总想着怎么花钱了。

  中国上市公司的平均现金比率是30.6%,那么,另外69.4%的债务要怎么还呢?

  企业持有现金的主要目的是有足够的钱偿还短期债务。短期债务指的是一年内要偿付的,而不是明天马上就要还的债务。企业的资产里除了现金,还有存货和应收账款等,这些都可以快速变现,用来还债。

  把“经济利润”和“现金”这两项财务指标联系起来,就可以形成企业的财务战略矩阵。

  企业如同人一样,会经历“出生一成长一成熟一衰亡”的生命周期。①当我们把财务战略矩阵和生命周期理论结合时,就可以把每家企业归纳到四个象限中,然后制定相应的财务

  战略了一企业应该采用什么方式筹集资金?又应该如何有效地管理和使用这些资金呢?

  位于第一象限的企业,通常是初创型企业。这类企业的财务特点可以被归结为“增值型现金短缺,也就是说,企业的主营业务是靠谱的,能够为企业创造正的经济利润,但是企业的自有资金不足以支持业务的快速增长。在这种情况下,业务增长得越快,现金短缺往往越严重。

  这个现象在互联网行业非常明显,这主要是其背后的商业逻辑决定的:业务初创期企业暂时不考虑盈利,而是通过大量补贴和优惠获取用户,扩大市场份额。比如,美团网进军打车市场的时候,为了在上海网约车市场立足,曾经推出“用户前3单可直接减免14元”、注册司机可享受3个月内“零抽成”的优惠。这样做确实有助于市场份额的快速增长,然而企业每天都在用现金补贴用户,随着用户规模的扩大,其现金短缺问题会越发严重。

  因此,这个阶段的企业常见的财务战略是:在融资战略的选择上,主要依靠外部融资支撑业务的快速发展;在分配战略的选择上,尽可能把钱留存在企业内部,满足业务扩张和投资的需求,而不进行任何分配。

  位于第二象限的企业,通常是处在青壮年时期的成长型企业,比如那些刚上市的企业。这些企业的财务特点可以被归结为“增值型现金剩余”,也就是说,主营业务能够为企业创造正的经济利润。同时,企业现金除了满足自身发展需求,还有利余。这是四个象限中最好的一种状况,企业应该尽量维持并延续该状况。

  由于企业在创造价值,加速增长可以增加股东财富,这时企业首选的战略是利用剩余现金加速增长。加速增长有两条主要途径:第一条是内部投资,比如增加研发投入,推出新产品;第二条是进行外部投资或者并购相关业务。相比之下,前者通常周期长、见效慢,后者更像是“吃快餐”,能帮助企业在短期内快速实现增长。上市企业在资本市场短期业绩的压力下,大多更愿意选择后者。这就是为什么企业在完成上市融资之后,通常会进行大量的外部投资和并购活动。当然,企业不是一直都有好的投资机会的。如果加速增长之后仍有剩余现金,又找不到进一步投资的机会,企业就应该把剩余的钱通过分红或者回购股份的方式还给股东。

  位于第三象限的企业,就像人到中年,开始有些力不从心。这类企业的财务特点可以被归结为“减损型现金剩余”,也就是说,主营业务虽然能够产生足够的现金流量维持自身发展,但是业务的增长没有创造正的经济利润,反而会降低企业的价值。这是企业处于衰退期的前兆。在这种情况下,企业首先应该想办法通过扩大市场份额、提高价格或者控制成本等方式来提高会计利润。经济利润等于会计利润减去资金成本。如果会计利润短期内提升无望,企业可以想办法调整资本结构,降低资金成本,从而提升经济利润。如果这些都做不到,企业仍不能获得正的经济利润,那就应该考虑出售业务。

  第四象限是最糟糕的情况,位于这个象限的企业就如同进入暮年的老人,已明显处于衰退期。这类企业的财务特点可以被归结为“减损型现金短缺”,也就是说,企业业务老化,不能再继续给企业创造价值,而企业又面临现金短缺的问题。

  在这种情况下,企业的财务战略有两种:如果有能力扭转价值减损的局面,可以选择重组;否则,就应该选择出售这块业务,减少损失